行情初期，信心不穩(wěn)。

(資料圖)

近日，受外圍市場(chǎng)波動(dòng)和投資者做多信心不足影響，A股在連續(xù)大漲后迎來(lái)了幾天的縮量調(diào)整。跌了兩天，市場(chǎng)的悲觀氛圍開(kāi)始蔓延，不少投資者著急落袋為安，想要保住幾個(gè)點(diǎn)的上漲果實(shí)。

歸根結(jié)底，是對(duì)當(dāng)前的股市行情缺乏信心。

7月底開(kāi)啟的這輪上漲行情，始于7月24日的政治局會(huì)議，政治局會(huì)議的系列表態(tài)超出市場(chǎng)預(yù)期，確立了本次行情的政策底（參見(jiàn)文章《中央發(fā)聲，大機(jī)會(huì)來(lái)了！》）。在政策支撐下，市場(chǎng)向下跌不動(dòng)，開(kāi)始期待政策落地后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升，新一輪上漲行情開(kāi)啟。

進(jìn)入8月，各項(xiàng)穩(wěn)市場(chǎng)主體、穩(wěn)消費(fèi)、穩(wěn)樓市、穩(wěn)就業(yè)的政策密集落地，預(yù)計(jì)會(huì)不斷支撐市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升，助力市場(chǎng)上漲。同時(shí)，8月公布的各項(xiàng)7月經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)或繼續(xù)向好，或迎來(lái)拐點(diǎn)，也會(huì)助力市場(chǎng)情緒提升，加速股市上漲。

（1）PMI延續(xù)上行趨勢(shì)。7月制造業(yè)PMI為49.3%，環(huán)比上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月上行，預(yù)示著制造業(yè)正走過(guò)最差的時(shí)期。

從5個(gè)細(xì)項(xiàng)來(lái)看，生產(chǎn)指數(shù)、供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)高于臨界點(diǎn)，新訂單指數(shù)、原材料庫(kù)存指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)雖低于臨界點(diǎn)，但趨勢(shì)向好，其中，新訂單指數(shù)上升 0.9 個(gè)百分點(diǎn)至 49.5%，拉動(dòng) PMI 整體讀數(shù)上升 0.3 個(gè)百分點(diǎn)，原材料庫(kù)存分項(xiàng)也有上升，受高溫降雨天氣影響，生產(chǎn)分項(xiàng)平穩(wěn)略降。

（2）PPI有望觸底反轉(zhuǎn)。結(jié)合一些前瞻指標(biāo)來(lái)看，7月PPI有望觸底反轉(zhuǎn)，預(yù)示著工業(yè)企業(yè)盈利預(yù)期改善，有望從主動(dòng)去庫(kù)存進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)存（關(guān)于庫(kù)存周期，具體可參見(jiàn)《牛市來(lái)了？這個(gè)信號(hào)很強(qiáng)烈》），驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)情緒回暖。

7月以來(lái)，南華工業(yè)品指數(shù)和CRB綜合指數(shù)相繼迎來(lái)拐點(diǎn)，預(yù)示需求回暖，工業(yè)品價(jià)格觸底反彈。從7月制造業(yè)PMI出廠價(jià)格分項(xiàng)看，7月為48.6%，環(huán)比大幅上升4.7個(gè)百分點(diǎn)，表明出廠價(jià)格降幅明顯收窄，也預(yù)示PPI增速觸底反轉(zhuǎn)。結(jié)合萬(wàn)得一致預(yù)期看，7月PPI同比增速預(yù)計(jì)為-4.12%，較6月份-5.4%有明顯反彈。

（3）消費(fèi)延續(xù)復(fù)蘇趨勢(shì)，且勢(shì)頭有望越來(lái)越強(qiáng)。上半年，社會(huì)消費(fèi)品零售總額為22.75萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.2%，剔除基數(shù)影響，較2019年同期復(fù)合增速僅為3.91%，尚未恢復(fù)至常態(tài)水平。具體看，受益于線下場(chǎng)景的恢復(fù)，服務(wù)消費(fèi)的表現(xiàn)好于商品消費(fèi)；在商品消費(fèi)中，中低收入群體消費(fèi)信心明顯回暖，必選消費(fèi)好于可選消費(fèi)，可選消費(fèi)中，金銀珠寶、化妝品等升級(jí)類(lèi)品種表現(xiàn)較好。

2020年以來(lái)，居民消費(fèi)主要受場(chǎng)景限制、收入增速放緩、消費(fèi)傾向下降等三重因素壓制，今年以來(lái)，場(chǎng)景限制已基本消除，收入增速和消費(fèi)傾向也有部分修復(fù)，驅(qū)動(dòng)居民消費(fèi)出現(xiàn)明顯反彈。上半年，我國(guó)城鎮(zhèn)居民人均可支配收入同比增長(zhǎng)5.4%，增速較2022年提高1.5個(gè)百分點(diǎn)。下半年，隨著經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，居民收入有望繼續(xù)修復(fù)，收入增速的提升將帶動(dòng)消費(fèi)傾向的邊際提升，驅(qū)動(dòng)消費(fèi)繼續(xù)修復(fù)，且勢(shì)頭會(huì)越來(lái)越強(qiáng)。

（4）政策轉(zhuǎn)向，地產(chǎn)拖累有望觸底。7月樓市繼續(xù)下行，地產(chǎn)成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)和拖累項(xiàng)?？硕饠?shù)據(jù)顯示，7月我國(guó)百?gòu)?qiáng)開(kāi)發(fā)商合同銷(xiāo)售額環(huán)比下跌36.6%，同比下跌37.2%，單月銷(xiāo)售面積和金額均為2020年3月以來(lái)的最低值，市場(chǎng)情緒陷入低點(diǎn)。地產(chǎn)鏈也成為7月高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好趨勢(shì)的主要拖累項(xiàng)。

隨著政治局會(huì)議定調(diào)“適應(yīng)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”，樓市有望迎來(lái)政策拐點(diǎn)，助力市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升。當(dāng)前，一線城市均已表態(tài)支持剛性和改善性住房需求，新一輪地產(chǎn)松綁&刺激政策正在路上，在政策刺激下，8月市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)的預(yù)期有望觸底反轉(zhuǎn)，帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。

總之，僅就8月看，A股上漲的理由很充分，由于前期磨底已充分消化各類(lèi)負(fù)面信息，繼續(xù)下跌的邏輯卻不足，除非漲到前期高點(diǎn)，上漲本身成為下跌的原因。但當(dāng)前，行情剛剛開(kāi)始幾天，積累的獲利盤(pán)還很少，遠(yuǎn)沒(méi)有到結(jié)束的時(shí)候。

當(dāng)然，任何上漲行情都不意味著只漲不跌，漲兩天、跌一天是常態(tài)。尤其是行情初期，信心不穩(wěn)，大漲大跌屬于正?，F(xiàn)象，切忌遇到下跌就恐慌，切忌過(guò)早落袋為安。

板塊上看，8月建議關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)板塊和中報(bào)業(yè)績(jī)催化板塊。具體來(lái)看，（1）地產(chǎn)及家電、家居、裝修建材等地產(chǎn)后周期板塊，受地產(chǎn)政策拐點(diǎn)影響，行情持續(xù)性值得期待；（2）金融板塊，尤其是保險(xiǎn)和券商板塊，受益于地產(chǎn)政策拐點(diǎn)及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升，疊加不錯(cuò)的中報(bào)業(yè)績(jī)，已成為本輪行情的領(lǐng)漲板塊；（3）航空、酒店、旅游景區(qū)、影院等板塊，受去年同期低基數(shù)和今年持續(xù)高景氣疊加影響，中報(bào)業(yè)績(jī)可期，可關(guān)注短期行情催化；（4）餐飲鏈和食品飲料（白酒除外，與經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇進(jìn)程相關(guān)度更高），受益于餐飲場(chǎng)景修復(fù)，及原材料價(jià)格快速下行，營(yíng)收和毛利率同向抬升，中報(bào)業(yè)績(jī)確定性好轉(zhuǎn)，而市場(chǎng)預(yù)期不高，存在預(yù)期差機(jī)會(huì)。

放眼三季度甚至下半年，隨著PPI觸底反轉(zhuǎn)，庫(kù)存周期見(jiàn)底，經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇帶動(dòng)企業(yè)盈利回升，屆時(shí)，利潤(rùn)上升將轉(zhuǎn)化為股價(jià)上升，驅(qū)動(dòng)牛市進(jìn)入快速上漲的第二階段。

當(dāng)前市場(chǎng)，短期和中期行情均值得期待，好日子，才剛剛開(kāi)始！

【注：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本文所載信息或所表述意見(jiàn)僅為觀點(diǎn)交流，并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議?！?/p>

本文由公眾號(hào)“薛洪言微語(yǔ)”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院副院長(zhǎng)薛洪言

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